Bloomberg.- Después de que las compañías calificadoras de crédito declararon a Venezuela en cesación de pagos esta semana, los administradores de fondos de los mercados emergentes tratan de identificar a los países que podrían tener problemas de aquí en adelante.
Ninguno está tan mal como Venezuela, donde una combinación de precios bajos del petróleo, mala gestión económica y sanciones estadounidenses causó graves problemas al país.
Los diferenciales de las permutas de incumplimiento crediticio a cinco años se mantienen allí en casi 17,000 puntos básicos, en comparación con 600 en el caso de su par más próximo.
No obstante, los operadores están tratando de ver dónde hay riesgo crediticio, desde Líbano, donde la repentina dimisión del primer ministro Saad Hariri arrojó una vez más al país a una guerra de poder saudí-iraní, hasta Ecuador, donde el presidente recientemente electo Lenín Moreno sigue haciendo crecer la carga de la deuda en un país con antecedentes de incumplidor serial.
“Es una llamada de atención para muchos que dirán: ‘Caramba, lo que tengo es en realidad de mucho riesgo’”, dijo Ray Jian, que administra unos US$ 6,000 millones en Pioneer Investment Management Ltd. de Londres. “Durante mucho tiempo se pasaron por alto los riesgos en lugares como el Líbano”.
Vale la pena señalar que de los países de mayor riesgo, cuatro --Líbano, Egipto, Pakistán y Bahréin-- no registran un episodio de incumplimiento de pago desde su independencia. A continuación, un vistazo a algunos de los países más vulnerables y a la negociación de permutas, los contratos de seguro que protegen contra impago:
1. Líbano:
Líbano, uno de los países más endeudados del mundo, podría alcanzar este año un ratio deuda/producto interno bruto de 152%, según pronósticos del Fondo Monetario Internacional. Esto se da en un momento en que crece la tensión política.
2. Ecuador:
Después de una ola de endeudamiento, las obligaciones de deuda externa del país andino para los próximos 12 meses crecieron hasta el nivel más alto en nueve años en relación con el tamaño del PIB. Ecuador presenta probablemente el mayor riesgo de impago después de Venezuela, según Robert Koenigsberger, director de inversiones en Gramercy Funds Management.
3. Ucrania:
Si bien las permutas de incumplimiento crediticio del país de Europa del este bajaron desde los máximos de 2015, dificultades económicas persistentes dan a los operadores una razón para ser prudentes. La expansión del PIB se desaceleró durante tres trimestres consecutivos y el Banco Mundial advierte que la economía corre el riesgo de caer en una trampa de bajo crecimiento.
4. Egipto:
Las permutas de incumplimiento crediticio de Egipto rondan el nivel más alto desde septiembre. El costo de la protección aumentó en junio cuando se agravaron las tensiones regionales a raíz de una campaña de los saudíes destinada a aislar a Catar. Si bien Egipto ha podido aumentar sus reservas de divisas y se encamina a reembolsar US$14.000 millones de capital e intereses en 2018, su deuda externa creció hasta US$79.000 millones desde US$55.800 millones un año antes.
5. Pakistán:
Las permutas de incumplimiento crediticio de Pakistán aumentaron a finales de octubre y se mantienen cercanas a su nivel más alto desde junio. La segunda economía más grande del sur de Asia enfrenta desafíos a raíz de reservas de divisas en baja, pagos de deuda en alza y un déficit de cuenta corriente cada vez mayor.
6. Bahréin:
El diferencial de Bahréin creció considerablemente a fines de octubre hasta alcanzar el nivel más alto desde enero después de haber pedido supuestamente ayuda a sus aliados del Golfo. El país trata de recomponer sus reservas y evitar una devaluación cambiaria en tanto los precios del petróleo castigan a los seis productores de petróleo del Consejo de Cooperación del Golfo.
7. Turquía:
Pese a la alta rentabilidad, los inversores se resisten a comprar bonos turcos. El país quedó atrapado en una nebulosa de crisis políticas, lo cual ha llevado los diferenciales de las permutas de incumplimiento crediticio hasta su nivel más alto desde mayo.
