VÍCTOR HUAMÁN PAREDES
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¿El FMI prevé que el Perú sería uno de los más golpeado por la caída de precios de las materias?, ¿incluso más que Chile?
Nosotros vemos en Perú un impacto grande, en un escenario de caída en los términos de intercambio. Yo la verdad no haría mucha diferencia entre las estimaciones puntuales entre país y país, porque esto es resultado de un ejercicio estadístico, que obviamente está sujeto a errores estadísticos importantes. Lo importante de este ejercicio es ver la dirección de los efectos y los órdenes de magnitud.
El ejercicio más extremo que hacemos, es que los precios de las materias primas caigan (más allá de lo que está implícito en los precios de futuros) otro 20 %. Lo que dice el ejercicio es que aún en ese escenario, el Perú crecería en promedio los próximos años alrededor de 4 %. Esto quiere decir que aún en un escenario extremo, la tasa de crecimiento en esta economía sería muy elevada. (…) Entonces lo que hay que tomar de este ejercicio, es que la economía peruana muestra un dinamismo en el que puede hacerle frente a unos choques de términos de intercambio, que no son despreciables, que todavía implican un escenario de precios elevados, pero que son precios que desde una perspectiva de los últimos 3 o 4 años, si es una caída importante.
¿Que tan fuerte puede ser el efecto del retiro de estímulos en EE.UU. en el sistema de crédito para empresas y personas de América Latina y el Perú?
Creemos que el efecto es relativamente pequeño para el Perú. El impacto positivo de la aceleración de la economía de Estados Unidos se verá compensado por el efecto negativo de un aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal norteamericana. Pero el efecto combinado de estos dos factores seria ligeramente negativo. Básicamente porque el Perú es una economía que no requiere financiamiento de portafolio relevante.
El déficit en cuenta corriente está financiado principalmente por inversión extranjera directa. Además todavía tiene margen de maniobra con respecto a su espacio de política monetaria importante, por lo que parte de estos efectos los podría mitigar a través de la flotación del tipo de cambio y a través de movimientos en las tasas de interés locales. El Perú tiene también un sistema financiero que es saludable y tiene espacio para crecer, por lo que creemos que ese efecto no sería muy grande.
Hace poco se produjo un debate entre el MEF y el BCR, donde el primero le pedía al banco central una mayor flexibilización en el tipo de cambio. ¿El FMI está de acuerdo con una mayor libertad para la variación del tipo de cambio?
Lo que nosotros hemos visto los últimos meses aquí en el Perú, es una mayor volatilidad del tipo de cambio. Creemos que eso es bueno, Creemos que estas acciones del Banco Central de Reserva (BCR) han permitido un ajuste sano, normal, saludable, a los vaivenes de los flujos de capitales, y de las condiciones financieras en los mercados internacionales. Y creemos también que esto ha sido adecuado. Ya el entrometerse en un intercambio de opiniones entre las autoridades financieras locales, no es apropiado. Pero creemos que desde una perspectiva de primer orden, la política fiscal, monetaria y cambiaria en este país, ha estado bien manejada. Eso es importante.
Claramente luego hay ciertos temas, como el debate entre el Banco Central y el Ministerio de Economía (MEF), en los que se busca perfeccionar y seguir avanzando para tener un sistema todavía más sólido, más robusto y más moderno. Y en ese sentido, me imagino que eso es parte de los debates que oímos. Son debates normales que se ven entre un Banco Central y un Ministerio de Finanzas, yo no vería más de eso. Desde el Fondo Monetario nosotros los vemos en economías en desarrollo, emergentes y economías desarrolladas.
¿El FMI percibe algún riesgo de una burbuja en el mercado de bonos de América Latina?
Nosotros claramente en nuestro último reporte y en nuestro informe de estabilidad financiera mencionamos que las autoridades y las economías emergentes tienen que monitorear de manera cercana el endeudamiento corporativo.
Creemos que en la región no es un tema que hoy represente un peligro inminente. Las corporaciones que han recurrido a los mercados de bonos (que han sido muchas y ha habido una emisión en los últimos cuatro años mayor a US$ 500,000 millones) lo han hecho, en primera instancia para repagar créditos más caros. También han utilizado estas emisiones para alargar la duración de su deuda, bajar las tasas de interés de su deuda, y para realizar inversiones razonables. No han generado problemas de vencimientos futuros importantes y una cantidad importante de estas corporaciones que han realizado este endeudamiento en moneda extranjera, son empresas que operan en el resto del mundo, no solo en las economías locales. Por lo que también tienen ingresos en divisas para pagar esa deuda y no están generando un descalce de monedas. Las que sí, en algunos casos también tienen cubiertos esos descalces.
Las empresas que han recurrido a los mercados de bonos están llevando sus niveles de apalancamientos a niveles un poco más altos, por lo que los riesgos cambiarios puedan estar incrementándose en los balances. Entonces, si bien vemos que hoy no es un problema, claramente este entorno de tasas de interés bajas, que va durar todavía por un periodo largo, puede generar que se vayan construyendo más vulnerabilidades, y las autoridades financieras locales, aquí en Perú, en México, en Chile y en Brasil, tienen que estar atentas, y están atentas monitoreando estos fenómenos.
¿Advierten un riesgo de deflación en la región?
No es un tema para América Latina. Es un riesgo para la economía internacional, para la recuperación de la economía mundial, y a través de ese vínculo puede tener ciertos efectos en América Latina, pero claramente no creemos que el tema de la deflación sea un tema para América Latina.
¿Una deflación en Europa tendría un impacto en el Perú?
Si pero, claramente los canales directos de vinculación, entre la economía Europea y las economías de América Latina no son tan grandes. Eso lo vimos también en los años de crecimiento negativo más álgido en Europa cuando nuestras economías siguieron creciendo de manera saludable. Entonces en ese sentido, el escenario para América Latina, en el cual la economía de Europa vuelve a caer en tasas de crecimiento bajas o negativas, sin generar problemas financieros adicionales, es un escenario que no tendría un efecto de primer orden.
¿Y el efecto de la desaceleración del crecimiento de China?
Nosotros creemos que el vínculo entre la economía China y el precio de materias primas y obviamente el crecimiento económico en muchas economías de América Latina, y sobre todo en el cono sur, es muy importante. Claramente vemos economías en donde las exportaciones representan un porcentaje del producto importante y las exportaciones de materias primas como porcentaje de las exportaciones totales, son muy importantes. Aquí por ejemplo en Perú, las materias primas representan el 60 % del PBI. Entonces claramente es un vínculo importante y es una fuente de vulnerabilidad para el crecimiento.
¿Alguna recomendación para la economía del Perú?
Extender el proceso de crecimiento a otros sectores es muy importante. Trabajar en el ámbito educativo, en el ámbito de infraestructura, todo esto en un contexto en el cual se siga reforzando y manteniendo la institucionalidad respecto a la disciplina macro financiera que hemos visto los últimos años, que ha sido tan provechosa para el país.
