Fitch Ratings ha mantenido en ‘BBB-’ la calificación Issuer Default Rating (IDR) a largo plazo en moneda extranjera y local de Volcan Compañía Minera, así como la calificación de los bonos sénior no garantizado de 5.375% de la compañía con vencimiento en el 2022. La perspectiva de la calificación ha sido revisada a estable de negativa.
Fitch dijo que la perspectiva estable de Volcan refleja el mejor desempeño financiero de la compañía luego de las exitosas reducciones en sus costos de efectivo, junto con una reducción en las inversiones de capital, lo que resultó en una mejora de las métricas crediticias durante el 2016.
La estructura de capital en recuperación de Volcan ha comenzado a estabilizarse a pesar de un período de débiles precios de materias primas durante los nueve meses terminados el 30 de setiembre del 2016, con una caída en los precios de zinc, cobre y plomo de 4.7%, 16.4% y 2.4% respectivamente, parcialmente compensados por una mejora de 5.6% en los precios de la plata en comparación con el mismo período del año anterior.
Fitch proyecta un EBITDA de US$ 294 millones para el 2016 con márgenes de EBITDA que se expandirán a 36% desde 28% en el 2015. La mejora en el margen EBITDA de la compañía es el resultado de la disminución de los costos de producción y el reducido volumen de concentrados de terceros sobre las ventas totales.
Volcan completó su programa de inversión de tres años de US$ 1,300 millones para expandir su producción a mediados del 2015. Los dos principales proyectos de crecimiento fueron la planta de Óxidos de Plata en Cerro de Pasco y los nuevos proyectos de la Unidad Alpamarca-Río Pallanga. Estos proyectos fueron completados con la puesta en marcha de la unidad Alpamarca-Rio Pallanga en mayo del 2014, mientras que la planta de óxidos de plata estuvo operativa al 100% en junio del 2015.
Como resultado, el capex para el 2016 se ha reducido a alrededor de US$ 125 millones este año y aumentará a alrededor de US$ 150 millones para el 2017. El caso base de Fitch indica una generación positiva de flujo de caja efectivo para el 2016 y 2017 de alrededor de US$ 30-50 millones, como resultado de un menor gasto de capital y un pago de dividendos similar a niveles históricos.
Sensibilidades.
Las calificaciones de Volcan podrían ser revisadas a la baja si la compañía realiza importantes gastos de capital durante períodos de bajos precios de materias primas sin tomar las medidas apropiadas para preservar su estructura de capital, resultando en un apalancamiento neto que se mantendrá por encima de 2.5x en forma sostenida.
No se prevé una acción de calificación positiva para Volcan en el corto plazo después de la revisión de perspectivas a estable. La diversificación sustancial de las minas y los ingresos en otros metales, combinada con una mayor diversificación geográfica y un menor costo de producción consolidado, sería vista de forma favorable.
