Telefónica decidió anular la salida a bolsa de su negocio en América Latina por dos razones: porque no está dispuesta a ‘malvender’ sus filiales a las valoraciones actuales y porque ya no necesita ingresos adicionales para reducir su ratio de deuda tras las recientes desinversiones.

Así lo señaló el diario Elconfidencial.com, en base a fuentes cercanas a la directiva de la operadora.

Telefónica estaba inmersa en montar la estructura jurídica para colocar, mediante una Oferta Pública de Venta (OPV), entre un 10 y un 15% de su negocio latinoamericano y salir de los problemas financieros que afrontaba. Por ello, en diciembre, la filial en nuestro país transfirió casi el 50% de sus acciones tipo B a Telefónica Latinoamérica Holding, en una operación por US$ 1,500 millones.

El grupo español estimaba que el valor de su negocio en la región era de 40,000 millones de euros, por lo que esperaba obtener entre 4,000 y 6,000 millones de euros (entre 5,351 y 8,027 millones de dólares). La OPV se había estructurado para que las acciones coticen en Madrid, Sao Paulo y Nueva York.

El diario digital explicó que Telefónica quería demostrarle al mercado que los analistas subvaloraban las acciones de la firma, que en España habían caído 17%. Tal como declaró al Financial Times, su presidente, César Alierta, consideraba que la suma de las partes de las filiales era “mucho mayor que la valoración del Grupo Telefónica”.

Bajo esa lógica, en diciembre, el ejecutivo ordenó iniciar los trámites legales para constituir Telefónica Latinoamérica Holding, separar los activos de la matriz y prepararla para su colocación.

Negocio regional
Según Elconfidencial, Telefónica no estaba conforme con las estimaciones que dieron los mercados y los bancos de inversión a su negocio en Latinoamérica, particularmente Brasil, que genera la mitad del resultado operativo de la división latinoamericana.

Brasil cotiza actualmente sólo a cuatro veces su EBITDA, muy por debajo de las 11 veces que Telefónica pagó en su día al tomar el control de Vivo, su división celular en Brasil.

Andrea Williams, gestora de fondos de acciones europeas de Royal London Asset Management, que cuenta con una pequeña participación en Telefónica, se preguntó la semana pasada si era necesario seguir adelante con la salida a bolsa en Latinoamérica dada la mejora en la situación de la deuda de Telefónica y condiciones de financiación más favorables para las empresas del sur de Europa.

“Estarían vendiendo su negocio con una valoración muy baja en este momento, así que no me gustaría si siguen adelante con esta transacción”, dijo la gestora de fondos, según informó Reuters.

Menos deudas
La firma de corretaje Renta 4 sostuvo que, según sus estimaciones, Telefónica ya podría haber logrado bajar su ratio de deuda a 2.35 veces su resultado bruto de explotación, en línea con el compromiso fijado por la operadora para 2012.

“En nuestra opinión la venta de esta división no es imprescindible, ya que según nuestros cálculos con las ventas de activos realizadas, eliminación de dividendo y capacidad de generación de caja, Telefónica llegaría a unos múltiplos de deuda conservadores”, dijo Renta 4 en su informe matutino, citado por Reuters.

A finales de septiembre, la deuda financiera neta del grupo ascendía aún a 56,000 millones de euros (unos 75,000 millones de dólares) y el objetivo era acabar el 2012 con una deuda neta de 50,000 millones.

Venta de activos
En este esfuerzo, unos 3,200 millones de euros correspondieron a la venta de Atento, la salida a bolsa de su filial alemana y un canje parcial de participaciones preferentes por acciones, según datos de la propia compañía.

El importe restante se habrá logrado con la venta de torres de telefonía móvil y un gasto menor de lo previsto por espectro radioeléctrico en Brasil y la generación de caja del grupo, según un analista en Madrid.

Este experto compartía la opinión de que Telefónica no tendría que malvender su negocio en Latinoamérica para reducir su ratio de deuda a 2,35x/EBITDA (siglas en inglés de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortizaciones), en línea con el objetivo fijado para 2012.