Utilidad de Graña y Montero se duplicó a S/ 69.6 millones el segundo trimestre del 2017

La cartera de proyectos de Graña y Montero alcanzó los US$ 3,197 millones, registrando una caída de 9.5% trimestral.

Foto: Andina.
Foto: Andina.

La constructora Graña y Montero registró una utilidad neta de S/ 69.6 millones en el segundo trimestre del 2017 (2T2017), un incremento de más del doble (104.4%) frente a los S/ 34 millones del mismo período del año anterior.

Esto significó una utilidad por acción (UPA) de S/ 0.105, por encima de nuestro estimado de S/ 0.087. Asimismo, el resultado fue superior a la UPA de S/ 0.052 registrada en el mismo periodo del año anterior.

El aumento en la utilidad se debió a un incremento de 49.9% del Ebitda, mayor al esperado, por la utilidad de la venta de activos no estratégicos; y una menor tasa impositiva efectiva. Esta cayó desde 37.4% el 2T2016 hasta 21.2% el 1T2017 (el estimado era 29.5%)”, señaló Kallpa SAB.

“El margen Ebitda incrementó de 11.4% en el 2T2016 a 16.4% en el 2T2017. Sin la venta de activos no estratégicos, el Ebitda de la compañía hubiese alcanzado los S/ 135.5 MM (margen Ebitda de 9.5%)”, dijo Kallpa SAB.

De esta manera, el precio de la acción es de S/ 2.12, mientras que el valor fundamental (contable) de Kallpa SAB para la acción ascendió de S/ 3 a S/ 3.20, con recomendación de mantener.

El resultado fue mayor al estimado por Kallpa SAB debido a ingresos 4.5% por encima de lo previsto (por mayores ingresos de GMP (+10.1% anual), Viva GyM (+42.4% anual) y CAM (+10.6% anual).

Además, la venta de activos no estratégicos impulsó los ingresos en la partida de otros ingresos operativos (S/ 98.7 millones vs. S/ 92 millones estimados).

No obstante, los menores ingresos de GyM (-4.0% anual) contrarrestaron parcialmente este avance.

“Sin embargo, el resultado fue parcialmente contrarrestado por: i) mayores gastos financieros (S/ 47 millones vs. S/ 35.8 millones en el 2T2016); y, ii) la ausencia de una ganancia por diferencia de cambio (pérdida de S/ 8.4 millones contra la ganancia de S/ 10.4 millones en el 2T2016)”, señaló Kallpa SAB en un reporte.

Kallpa SAB resalta la reducción en el nivel de apalancamiento de la empresa (Deuda neta / EBITDA de 3.4x vs. 4.5x en el 1T2017 y 4.2x en el 4T2016).

Dados los menores niveles de deuda (-17.1% trimestral), producto de la eficiencia en la venta de activos no estratégicos. “Esperamos que esto último, vaya diluyendo las obligaciones asumidas por la salida de GSP.”.

El Backlog (cartera de proyectos) de la empresa alcanzó los US$ 3,197 millones, registrando una caída de 9.5% trimestral. Ante ello, el ratio Backlog/Ventas se redujo de 1.95x del 1T2017 a 1.63x en el 2T2017.

PERSPECTIVA
Según Kallpa SAB, considera esto y la coyuntura adversa que afronta la empresa, mantiene sin cambios su estimado de ventas para el 2017 (caída de 5.9%).

No obstante, dado que GMD se vendió a un precio muy por encima del valor estimado en nuestro modelo, hemos incrementado nuestro VF de S/ 3.00 a S/ 3.20, reiterando nuestra recomendación de mantener.

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