Puntos claves

• * Preferimos acciones estadounidenses, especialmente de aquellas compañías con crecimiento de dividendos, puesto que las ganancias de los EE.UU. podrían experimentar una recuperación a fines de este año.

• * El yen alcanzó el valor más alto en 18 meses en comparación con el dólar estadounidense, y no hay ninguna señal de que el gobierno intervendrá para detener el alza de la divisa.

• * Es posible que los informes económicos de esta semana aclaren si la situación de los EE.UU. puede mejorar a un ritmo de crecimiento lento de alrededor del 1% anualizado.

• * El aumento de los múltiplos y los dividendos, y la recompra de acciones han impulsado el rendimiento del mercado bursátil estadounidense desde el 2009. Ahora, el crecimiento de las ganancias será fundamental para impulsar las ganancias en el entorno actual de bajo rendimiento.

Las compañías han sido recompensadas por devolverles capital a los accionistas, lo que contribuyó al aumento de los múltiplos. Dichas estrategias de pago tienen sentido en un entorno de bajo rendimiento, pero la tendencia es insostenible. Actualmente, la relación entre los pagos en forma de recompras y dividendos, y las ganancias operativas de las compañías del índice S&P 500 es del 120%. Las compañías no pueden continuar pagando más de lo que ganan sin aumentar el apalancamiento corporativo.

Otro motivo para preferir las acciones estadounidenses

Observamos un alcance limitado para que continúen aumentando las valoraciones accionarias estadounidenses, así como un desvanecimiento del impulso de las recompras y el crecimiento de los dividendos basado en el endeudamiento. Esto sugiere un rendimiento más bajo de las acciones, siendo ahora un elemento clave el camino de las ganancias corporativas. Para lograr un crecimiento sostenido de las ganancias, creemos que las compañías deben incrementar los gastos de capital en detrimento de los pagos.

Las ganancias estadounidenses han estado cayendo desde el 2014, principalmente debido a las bajas en el sector energético. Mientras que el crecimiento de las ganancias se mantiene restringido por un bajo crecimiento del producto interno bruto (PIB) nominal, es probable que, a largo plazo, los salarios estadounidenses en aumento ejerzan presión sobre los márgenes corporativos que se encuentran cerca de su récord de alza.

Sin embargo, algunas señales indican que podríamos observar sorpresas positivas relacionadas con las ganancias estadounidenses más adelante este año, debido a una estabilización en los precios del petróleo y una interrupción del aumento del dólar estadounidense. Además, dadas las malas perspectivas respecto de las ganancias, las expectativas de sorpresas favorables son inusualmente bajas. Según los datos presentados por Thomson Reuters, las estimaciones generales a 12 meses para el índice S&P 500 se encuentran en su nivel más bajo desde el 2009.

Dada la probabilidad de una recuperación de las ganancias estadounidenses más adelante este año, preferimos las acciones de los EE.UU. Los inversionistas que buscan ingresos deben centrarse en las compañías estadounidenses con mayor potencial de experimentar un crecimiento en los dividendos a partir de las ganancias. Observamos algunas oportunidades en compañías de tecnología y atención médica que presentan balances generales sólidos y buenos flujos de efectivo.

Resumen de la semana

• * Parece que las actas de la reunión de marzo de la Reserva Federal descartaron la posibilidad de un incremento de las tasas en abril.

• * El yen alcanzó el valor más alto en 18 meses en comparación con el dólar estadounidense, y las autoridades japonesas no mostraron señales de querer intervenir para detener el aumento de la divisa.

• * En medio de las preocupaciones de los inversionistas sobre el crecimiento mundial, un índice de volatilidad clave, el índice de volatilidad (VIX) del mercado de opciones de Chicago (CBOE), registró su mayor incremento desde las ventas masivas del mercado mundial en febrero.

La próxima semana

• * 13 de abril Ventas minoristas en los EE. UU., producción industrial en la zona euro.

• * 14 de abril Índice de precios al consumidor de los EE. UU.

• * 15 de abril Producción industrial en los EE. UU., percepción de los consumidores de los EE. UU., PIB de China del primer trimestre.

• * 17 de abril Reuniones de la OPEC y fuera de la OPEC.

Los informes económicos de esta semana son clave para determinar la perspectiva para la economía de los EE.UU., que creció a un ritmo lento de solo el 1% anualizado durante el cuarto trimestre.

Los datos brindarán indicios respecto del estado de la salud y la percepción de los consumidores estadounidenses, el nivel de inflación de los precios al consumidor en los EE.UU. y la magnitud de la estabilización en el sector industrial. Si observamos señales de aumento de la inflación, podríamos observar un alza del PIB, especialmente si mejoran los niveles de inventario de los EE.UU.

Fuera de los EE.UU., los datos nuevos mostrarán el impacto de un euro más fuerte en la producción de la zona euro, lo que indicará si se mantendrán las tendencias divergentes de crecimiento entre los EE.UU. y la zona euro. En el resto del mundo, si los datos del PIB chino son mejores de lo esperado, respaldarían los activos de riesgo. También se pone en marcha esta semana la temporada de ganancias del primer trimestre, con la publicación de resultados de muchas compañías estadounidenses grandes.
 
Visiones de las clases de activos

Por Richard Turnill
Estratega Principal de Inversiones Globales de BlackRock